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利潤巨大的背后 全球互聯網進入超級大公司時代

2016-10-14 13:17

現在全球大公司的市值集中性的大幅度提高,變化最明顯的當屬美國。據估計,百分之十的上市公司掌握了百分之八十的利潤額。這一次集中性提高的來源是哪里呢?可能很多人都猜不到。答案是:互聯網。

天下大事,分久必合合久必分。

過去十年全球經濟最顯著的現象就是貧富差距拉大。從個人的角度看,2000年以后美國只有收入在前20%分位的人是財富增加的,中國在低利率環境下也是富人越來越有錢。而從公司的角度看,我們也發現全球大公司的市值集中度再一次的提高。今天,全球大約10%的上市公司掌握了80%的利潤。

大公司市值集中度提高在美國尤為明顯。名義GDP中來自于前100大公司的占比從1994年的33%提高到了2013年的46%。另一邊,美國上市公司數量從1997年的6797家大幅下滑到2013年的3485家。而且,這一次的市值集中度提高是來源于互聯網。

下面這張圖估計很多人都看過,2006和2016年市值前十大公司的比較。全球擁有資源的行業從能源向互聯網轉移。

科技帶來的壟斷,互聯網的大公司時代

學過經濟學的都知道,歷史上許多大公司也是通過十年的競爭后,享受了幾十年的壟斷。這種大市值公司獲得集中的資源,并不是第一天發生。但是這是第一次通過全球互聯網帶來的結果,和歷史相比會有幾點不同:

公司市值太大都會面臨監管的風險。從最早的摩根集團被分拆,到80年AT&T被分拆,到2000年微軟被最高法院認定壟斷。但今天要分拆谷歌,Facebook幾乎是不可能的。其市值擴張來源于全球移動互聯網的快速推動。

第二個特征是輕資產化。我們拿90年代如日中天的美國三大車廠舉例。當年底特律三大車廠的收入2500億,市值360億,雇傭員工120萬。今天硅谷三大科技公司收入2470億,市值超過1萬億,雇傭員工13.7萬人。這也是為什么大部分人收入在過去一波科技浪潮中是下滑的。越來越輕的資產導致需要的人力越來越少。財富繼續向高學歷人群集中。

更加快速的迭代。1958年的標普500公司需要平均61年才會被剔除,到了2011年這個時間大幅下滑到18年。科技的高速發展對于公司迭代也在加速。就在2009年,大量的經濟學雜志在給諾基亞唱頌歌,沒想到幾年后就倒閉了。過去十年好多大公司被科技變革消滅。比如被Netflix干掉的巨頭Blockbuster,被智能機干掉的BlackBerry,被亞馬遜干掉的Borders書店等。現在大家預測到了2027年大部分標普500公司都要重新換一遍。

下圖是2009到2016年全球大市值公司分布,明顯市值越大的公司數量在大幅增加。

無法阻擋的全球化:互聯網的藍籌與并購時代

80年代之后的全球化是導致大企業資源壟斷最大的推動因素。這也是為什么美國企業成了這次全球化浪潮中最大受益者。

一個國家的國力強盛標志,就是能夠向全球輸出文化。中國當年最牛逼的時候,也是向周邊的韓國,日本,東南亞輸出了中國的文化。而互聯網又加速了這種文化輸出的半徑。導致美國的科技企業在這一次移動互聯網浪潮中,快速擴張自己的地盤,成為了最大受益者。而且,我們看到美國的Facebook、谷歌、蘋果,中國的BAT等互聯網巨頭過去幾年通過并購完善自己的拼圖,這個做法其實和傳統大公司類似。目前美國最大的1000家上市公司中,有40%收入來自于其關聯公司,這個比例在1980年的時候,僅為1%。

同時,過去重資產公司要完成海外擴張需要很長時間。通用汽車要在中國開廠需要搞半天。雖然有技術和品牌,但擴張的步伐是相對緩慢。今天,科技企業幾乎在很短時間內完成擴張,而且在新興市場完全是“降維攻擊”。并購也加速了科技企業的全球化,因為對于科技企業并購的監管成本并不高。

硅谷也開始變得不同。過去硅谷是科技創業的天堂。但今天在這些大移動互聯網公司護城河越來越深的背景下,要想創業成功越來越難。大量的創業公司最好結果就是賣給這些巨頭(90%的創業公司最終退出都是出售)而隨著世界影響力越來越大,這些大科技公司也開始走“Politically Correct”的道路。政府公關部門變得越來越重要。還有就是各種Fancy的大樓。蘋果號稱要造一棟50億美元的新樓。

下圖是美國創業公司的占比:

什么是超級大公司的“長生不老藥”?

潮起潮落,美國歷史上有大量壟斷行業的超級大公司。從過去的美國鋼鐵,到三大汽車廠,到可口可樂。其中也伴隨著大量牛逼的美國家族。但是美國歷史只有一家公司長期保持"青春”,就是通用電氣。這家公司能上百年保持“長生不老”的秘訣在于幾塊:

保持不斷創新和整合。今天的通用電氣,已經不是當年愛迪生創辦的那家公司。過去十年本質上變成了一家金融公司,通過金融業務幫助公司整合,提供低成本的資金。

獲得最優秀的管理人才。公司特別看重人,以及對人的培養和關懷。公司CEO能記住大約600名員工的詳細情況,包括其家庭情況。通用電氣有大量高管最后變成其收購公司的CEO。

敢于顛覆自己。通用電氣一直敢于顛覆自己,將傳統現金牛業務打破,走在時代的前面。

科技的迭代加速,超級公司的護城河越來越淺

然而今天看,這些基因都是不可持續的。超級大公司的壽命在科技快速迭代后,將越來越短。事實上,現在超級大公司的護城河表面上看很深,其實越來越淺。由于崛起的是科技公司,新技術崛起將傳統公司顛覆的概率遠遠高過傳統消費品領域。

從后金融危機時代看,美國以及中國是全球經濟最大受益者。美國擁有科技,貨幣的鑄幣權。整個大公司數量占比也越來越多。中國擁有全球最大可消費人群,最大中產階級數量,最大互聯網用戶,也是2008年之后新興市場國家最大亮點。

長期看,低利率帶來了國家、個人以及公司之間的貧富差距拉大。越來越多資源向大公司傾斜,導致今天全球各類資源的集中度都很高。科技帶來的迭代是快速的,但也更加脆弱。全球化是導致"貧富差距”加大的另一個因數。未來如果Trump當選美國總統,這種全球化潮流可能被逆轉,也將給未來的投資帶來深遠影響。

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